Как 24-летний инвестор проиграл $30 млрд на инфраструктуре ИИ

К концу июля 2026 года хедж-фонд Situational Awareness (SA) под управлением 24-летнего Леопольда Ашенбреннера ликвидировал большую часть публичного портфеля. За месяц фонд потерял около $30 млрд — 67% стоимости от пика в $45 млрд. Катализатором стала цепная реакция маржин-коллов: когда брокеры начали принудительно закрывать позиции, фонд продал даже те активы, которые могли бы удержаться на плаву.

Первыми рухнули бумаги, напрямую связанные с ИИ-инфраструктурой. Акции SK Hynix, Micron и CoreWeave — облачного провайдера, обеспечивающего вычислительные мощности для обучения моделей — обвалились более чем на треть. При плече 400% 25-процентное падение стоимости портфеля означало полное обесценение собственного капитала.

SA делал ставку на то, что будущее ИИ зависит не от алгоритмов, а от железа. Портфель на две трети состоял из публичных бумаг производителей чипов, энергетических компаний и облачных провайдеров. Остальное — частные инвестиции, включая долю в Anthropic. Логика была простой: рост моделей требует памяти, графических процессоров и электроэнергии, а значит, компании из этих секторов будут расти.

Однако стратегия не учитывала кредитное плечо. На каждый доллар собственных средств фонд занимал $3–4. Когда стоимость портфеля начала падать, брокеры начали принудительно закрывать позиции, не разбирая, какие активы ещё могли отыграть. Хеджирование не помогло: опционы Put на индекс полупроводников и короткие позиции против разработчиков софта не сработали. Софт рос, а хеджирующие инструменты падали слишком медленно.

Ашенбреннер начинал в FTX, но не был замешан в скандалах биржи. Затем он работал в OpenAI в команде Superalignment, откуда был уволен за разногласия по безопасности. Его 165-страничный манифест о скором приходе AGI делал ставку на энергетические и аппаратные ограничения, а не на программное обеспечение.

Но прогнозы не заменили риск-менеджмент. Ашенбреннер не имел опыта управления капиталом в масштабе $45 млрд. Успех в первом полугодии 2026 года был достигнут на фоне общего роста технологического сектора и агрессивной стратегии. Убытки легли на клиентов.

Citadel выкупил только те активы, которые были куплены на заёмные средства. Частные инвестиции — включая долю в Anthropic — остались у фонда. Это означало, что клиенты, вложившиеся в публичные бумаги, понесли убытки, а часть портфеля сохранилась.

Рынок отреагировал ожидаемо: после продажи Citadel акции SK Hynix и CoreWeave выросли на 20–27%. В письме клиентам от 24 июля Ашенбреннер написал: «В этом месяце мы вас подвели».

Крах SA — это не провал прогноза о будущем ИИ, а провал системы вознаграждения. Модель «2% за управление + 20% от прибыли» толкает менеджеров к запредельному риску. 400% плечо — это не стратегия, а игра с неизвестными правилами.

Диверсификация внутри одного тренда — иллюзия безопасности. Даже если долгосрочный прогноз верен, краткосрочные колебания могут уничтожить капитал. SA инвестировал в компании, зависимые от одного макро-тренда, и это обернулось системным риском.

Рынок ИИ ещё не готов к таким ставкам. Даже если прогнозы о росте спроса на инфраструктуру верны, реальные механизмы ценообразования и риск-менеджмента не отлажены. Молодые инвесторы без опыта управления рисками становятся новым системным риском.

Сравнение с FTX не случайно. Оба случая показывают, как технологический энтузиазм может обернуться финансовой катастрофой. Разница лишь в том, что Ашенбреннер не нарушал закон — его ошибка была в реализации стратегии.